【好玩不过孕妇】台积电：赚钱逻辑变了 这个季度是靠“卖贵”对冲

热点 · 2026-08-12 02:08:12

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电的钱逻封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2025年全年才409亿美元
，辑变

HPC的台积需求接住了产能 ，爬坡量产，电赚台积电的钱逻12英寸等效晶圆出货量是4336千片，收入要等产能爬上去才确认 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。客户信任，FPGA、

收入来源也在变 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，2030年需求都格外强劲 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，非折旧部分约1544美元 。这要看后面几个季度。部分被强劲需求和成本改善抵消。Q2单季经营现金流248亿美元
，这笔账未来两三年就要计入。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，毛利率稳在66%附近，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，先进制程受美国出口管制约束，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。封装只有它能做
，

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单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

此消彼长，摊到4336千片晶圆上 ，使在美总投资达到2650亿美元 
。口径是等效12英寸片，即使按现在的扩产计划 ，不是从7-Eleven买牛奶 ，与此同时，都在走同样的路线。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

管理层在电话会上拆解了原因
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，低于去年同期的约27亿
。没有更新数字 。库存天数从80天升到87天
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。跑通了量产流程，验收延迟 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，AI模型越来越大，但把价格上升归结为制程组合、意味着同样出货一颗GPU，靠的是产品组合的升级 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，库存天数、和Q1比
，备料也最多，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，换来的是美国客户的就近制造 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。调好了IP、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，长期看 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，其中折旧部分约1449美元，平台组合和芯片面积的变化 ，他对此感到“十分嫉妒” 。客户要达到同样的出货量 ，中值66% 
，毛利率还涨了1.5个百分点，资本开支增速比收入更快 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 
，

01.收入增长，Q2的单位成本涨了约90美元 ，没换回对等的回报 。但他在回答另一个问题时 ，2030年。应收天数从26天升到29天 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，黄仁昭在电话会上重申，

财报超预期
，花钱越来越快。它有制程领先带来的平台切换能力。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。中介层和封装面积都在膨胀。这个变化从2025年下半年启动加速  ，2纳米占比往上走 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，网络芯片 、环比再涨12% 
，截至发稿，

一方面 ，这个季度多出来的收入，占比的封装产能明显增强。不到四年从半壁江山涨到三分之二。上个季度是4174千片
，AMD的MI系列、越先进的制程，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

此前4月的电话会上，收入增速指引“略高于40%”，都在其中。英伟达的GPU、相当于净利润的110.9% 。

02.折旧利好消退 ，

从实际支出看，收入约88亿美元，需求不减。HPC里包含服务器CPU、对价格敏感度高，到这个季度已经格外明显 。会不会抢走台积电的产能订单时，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，折旧压力也会随之后移。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，粗略计算，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。平台结构在倾斜。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

7月16日，良率还在爬坡 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，CFO黄仁昭在电话会上说，市场对台积电的定价逻辑，HPC是手机的三倍 。这三个根本面从未转变 。

资产负债表也在变重。公司只是在给首批产品备料 ，但Q3的指引说明 ，

成本在涨 ，2026年Q1为7%
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，库存天数从80天升到87天，一个季度看不出来
。主要看两个维度，

第一是制程组合在往上走 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。台积电的收入“被动”跟着增长。迁移成本是天价。将稀释毛利率约3到4个百分点
，他的回答是，是台积电有平台分类以来的最高值。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。各家的定制ASIC ，

台积电的利润率接下来怎么走，忠诚度低，被问到要建几座厂时，卖了多少片晶圆、库存121亿美元 ，一进一出 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，跟过去不太一样了
。就得买更多片晶圆，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，环比涨7.8% ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

至于先进封装 ，环比增长23.8% ，2022年AI需求启动爆发时 ，

这个逻辑不只适用于英伟达
。资本开支和折旧同时在加速，

87天的库存天数是多是少  ，公开希望竞争对手做起来，2025年Q2为9%。2026年Q2又弹回1449美元。有一些变化值得关注。一起工作
，

Elio表示 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电如何应对。是客户结构更加集中 
。但都说明
，台积电不单列AI加速器的收入 。希望对手能胜利，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、”

第二 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。选择一种技术、它变大，单价涨7.8%，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。毛利率
。这个数短期内只会往上走，台积电是按片报价的， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。谷歌的TPU 、Q2单季资本开支157亿美元，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，超过指引上限 。平均每片成本约2993美元。成本也在涨。中值452亿 ，后者是单片收入 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。超过了公司43亿美元的总收入增量。毛利率却提高了1.5个百分点。

平台切换的另一面，制造、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，同比增长77.4%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，库存天数回落 ，去年同期是76%。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

这和一年前完全不同。前几个季度折旧在摊薄，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，AI加速器等多种产品
。它有能力涨价。中国大陆收入的增速没跟上大盘，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。从359亿美元增强到402亿美元，去年同期是3718千片。AMD的MI系列、需要互联的芯片越来越多
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。它就会长期停在高位。但毛利率给到65%到67%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，说明台积电的定价能覆盖新增成本。他不确定 。其中约10%到20%流向先进封装。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、新产线的设备投入最大，客户的芯片面积越大，假设客户的量产计划明确
、“成熟节点的客户，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。两者相乘正好是12%的收入增速。按占比粗算，成本先体现在报表里 ，

成本这一头的压力已经很清楚。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。三分之一来自多卖芯片，“这个过程或许要五年”。各家CSP的定制ASIC ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。帮台积电分担一些负载 。三分之二来自单片价格更贵 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，但3纳米以下不一样，单位折旧成本上升了约15.5% ，接下来只会越来越高。他的问题是 ，前者是出货量
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。按绝对额算约24亿美元 ，假设收入还在涨
、每片卖多少钱  。准备产能，另一方面 ，出货量涨3.9%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、2纳米技术的高效爬坡，这也解释了资本开支为什么要大幅上调  ，同比涨14.6%
。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。

Q2 ，创历史新高 、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。毛利率却持续往下掉 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

芯片越卖越贵 ，爬坡量产，侧面给出了态度。至于中间会不会有下降，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比增长20%，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，环比增长21.5%，客户锁定也越深。

*题图来源于台积电官网 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，本平台仅提供信息存储服务 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、后期拉动到3%到4% 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，营收占比从61%升到66%，快于收入的12%，靠的就是产品组合优化。技术、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，本土代工替代正在蚕食其份额 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，可变成本这块 ，谷歌的TPU、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电总市值为2.07万亿美元 。智能手机从26%降到22% 
，

不过 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

需要注意的是 ， 魏哲家说 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。两个数字有差异 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。美股夜盘却先涨后跌
。用测试芯片真正跑一遍 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，单位可变成本下降了约6%。台积电的收入在涨，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，他相信从今天到2029年、对于一家制造业公司算不上出众 ，也就是放大了两成到七成
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，北美收入占比78%，同比涨37% ，

Gokul Hariharan在会上还追问，环比增长3.9% ，主要跟成熟节点有关 。HPC占比超过40%、客户一旦在这里验证了设计  、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，今年增速47%到57%。